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　　?2024年截止目前中信建材指數(shù)上漲3.15%，上證綜指上漲14.4%，深證成指上漲13.3%，滬深300上漲15.8%。年初至今建材板塊漲跌幅排在所有行業(yè)中第22位。結(jié)合板塊2024年估值來看，消費(fèi)建材板塊目前大部分公司估值處于12-15倍的歷史較低水平；我們判斷明年隨著房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)，消費(fèi)建材當(dāng)前的減值風(fēng)險已大幅緩釋，且隨著大B端業(yè)務(wù)不再失血，未來零售端的增長在報表上的體現(xiàn)將逐漸清晰。我們看好零售端占比較高的三棵樹、兔寶寶、偉星新材以及第二增長曲線年，水泥板塊當(dāng)前價格均處在低位，且供應(yīng)約束的政策未來可期，伴隨著明年開工端數(shù)據(jù)回暖，水泥價格中樞有望上移。

　　2024年截止目前中信建材指數(shù)上漲3.15%，上證綜指上漲14.4%，深證成指上漲13.3%，滬深300上漲15.8%。年初至今建材板塊漲跌幅排在所有行業(yè)中第22位。子板塊中，年初至今消費(fèi)建材下跌5.2%、水泥板塊上漲10.8%、混凝土及外加劑上漲13.3%、玻纖上漲4.0%、玻璃下跌6.5%、耐火材料上漲15.6、新材料下跌17.2%。

　　2024年三季度消費(fèi)建材板塊共計實現(xiàn)收入305.0億元，同比下滑10.2%，環(huán)比下滑12.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.5億元，同比下滑39.6%，環(huán)比下滑33.6%。消費(fèi)建材公司營收增速普遍在第三季度有所惡化，對應(yīng)年內(nèi)竣工壓力逐漸顯現(xiàn)。我們判斷明年伴隨地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，消費(fèi)建材業(yè)績增長將逐步體現(xiàn)，一方面零售板塊將持續(xù)增長，三季度C端消費(fèi)建材公司營收同比增長2.1%；B端消費(fèi)建材公司營收同比下滑20.5%，C端表現(xiàn)顯著好于B端；另一方面我們大家都認(rèn)為信用減值風(fēng)險當(dāng)前已大幅緩釋，2024年三季度信用減值損失占凈利潤的比重在2024年單三季度為46.5%，較二季度環(huán)比下降16.2個百分點(diǎn)，較去年同期下降10.2個百分點(diǎn)。

　　2024年三季度水泥板塊實現(xiàn)盈利收入971.0億元，同比下跌9.0%，環(huán)比下跌5.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.3億元，同比下滑19.0%，環(huán)比增長166.6%。從今年前三季度情況看，水泥板塊的營收、業(yè)績都在2024Q1觸底。受宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好以及旺季來臨的影響，水泥板塊價格自9月份以來持續(xù)上漲，截止11月底全國P.O42.5水泥散裝均價達(dá)到428.2元/噸，較8月底均價上漲13.2%。我們大家都認(rèn)為當(dāng)前水泥板塊經(jīng)過三年多的調(diào)整，行業(yè)雖然仍然面臨產(chǎn)能過剩、需求不足的問題，但是價格已經(jīng)跌至底部區(qū)間，明年伴隨著供給側(cè)產(chǎn)能優(yōu)化，價格中樞將逐步抬升。

　　2024年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入258.0億元，同比下滑15.8%，環(huán)比下滑8.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.3億元，同比下滑56.4%，環(huán)比下滑57.6%。三季度玻璃企業(yè)營收及歸母凈利潤均有所惡化，主要是由于竣工端壓力開始顯現(xiàn)。盡管明年竣工壓力仍在，但是由于玻璃日熔量也已經(jīng)較高點(diǎn)下滑9.9%至15.9萬噸，且當(dāng)前價格對應(yīng)利潤仍然較?。ń刂?2月16日，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-106.0元/噸，以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤78.7元/噸，以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤171.2元/噸），我們判斷后續(xù)隨著玻璃廠家冷修意愿持續(xù)增長，明年有望在產(chǎn)能出清后迎來新的升勢。

　　2024年三季度六家玻纖企業(yè)共計實現(xiàn)盈利收入115.3億元，同比增長6.4%，環(huán)比下滑2.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.7億元，同比增長9.4%，環(huán)比增長3.3%，為2024年首次實現(xiàn)單季度凈利潤正增長。2024Q1玻纖行業(yè)產(chǎn)品價格持續(xù)低位運(yùn)行，廠家在部分產(chǎn)品虧損嚴(yán)重，于是在2024年3月底啟動一輪全面復(fù)價，下游對行業(yè)聯(lián)合復(fù)價接收效果較好，其效果在2024年Q2-Q3逐步得到體現(xiàn)。截至目前，玻纖價格主流走穩(wěn)。截至12月初，玻纖企業(yè)平均報價在4745.8元/噸，較年初最低點(diǎn)上漲19.4%；其中纏繞直接紗均價達(dá)到3783元/噸，較年初低點(diǎn)上漲22.0%。展望后續(xù)供需格局，近期仍有50萬噸產(chǎn)能有點(diǎn)火預(yù)期，短期行業(yè)供需拐點(diǎn)尚未到來，供需拐點(diǎn)到來仍然需要時間。

　　結(jié)合板塊2024年估值來看，消費(fèi)建材板塊目前大部分公司估值處于12-15倍的歷史較低水平；我們判斷明年隨著房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)，消費(fèi)建材當(dāng)前的減值風(fēng)險已大幅緩釋，且隨著大B端業(yè)務(wù)不再失血，未來零售端的增長在報表上的體現(xiàn)將逐漸清晰。展望2025年，水泥板塊當(dāng)前價格均處在低位，且供應(yīng)約束的政策未來可期，伴隨著明年開工端數(shù)據(jù)回暖，水泥價格中樞有望上移。

　　建材行業(yè)下游主要為地產(chǎn)和基建行業(yè)，其投資增速將明顯影響對各類建材產(chǎn)品的需求。近年來房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了多輪降杠桿、去庫存、資金收緊等政策調(diào)控，未來仍將面臨結(jié)構(gòu)性改變；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速也從高位逐漸放緩。倘若地產(chǎn)基建投資增速沒有到達(dá)預(yù)期，將使得建材行業(yè)面臨景氣度下滑以及企業(yè)經(jīng)營環(huán)境壓力加劇的風(fēng)險。

　　任宏道：中信建投證券軍工及新材料組聯(lián)席首席分析師、建材行業(yè)首席分析師。北京航空航天大學(xué)本碩，七年航天院所總體設(shè)計經(jīng)歷，2021年加入中信建投證券。

　　丁希璞：中信建投證券建材行業(yè)研究員，香港科技大學(xué)碩士，上海交通大學(xué)金融學(xué)學(xué)士，2021年加入中信建投證券專注于消費(fèi)建材、大宗建材（水泥、玻璃、玻纖）行業(yè)研究。

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　　望江縣人大常委會副主任王珍珍涉嫌嚴(yán)重違法，目前正接受安慶市監(jiān)察委員會監(jiān)察調(diào)查。

　　天津市氣象臺于2025年03月11日07時16分發(fā)布陸地大風(fēng)藍(lán)色預(yù)警信號：預(yù)計今天夜間到明天白天天津地區(qū)將有西北風(fēng)4-5級陣風(fēng)6-7級，局地陣風(fēng)可達(dá)8級，并伴有揚(yáng)沙天氣，請相關(guān)的單位和人員做好防范準(zhǔn)備。

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